金刻羽谈对等关税：削弱美国金融霸权 我国可提供安全财物
关税战：复旦留学生活跃了解中方态度
新民举世丨“关税战”背面，“美国危险”搅动国际
白宫一系列密布的关税方针提案、调整和暂时豁免，让不少投资者和经济学家们“撕陈述”都只怕不及。当然，迄今为止，这一系列的修订还没有彻底改动特朗普交易方针提案带来的一个既成事实：
美国的关税税率正在回到曩昔——回到一个长远的曩昔，远到其时我国乃至还处在清朝时期……
依据业内人士近来的预估，特朗普政府现在对美国一切进口产品征收的有用关税税率，已到达了22%-27%。
这一规模的顶端(27%)将使美国有用关税税率超越1903年的水平。而即便是低端(22%)，关税也将到达1910年以来的最高水平。
形成经济学家们核算不断产生改动的一个原因，在于特朗普自上星期以来其实已先后作出了两次关税“退让”：
一个是上星期三美债商场产生动乱的当天，特朗普宣告对数十个国家施行为期90天的对等关税暂停办法；
另一个则是美国海关和边境维护局上星期六发布最新公告，将一系列产品扫除在原先发布的对等关税之外，类别包含了通讯设备（智能手机）、核算机、半导体设备、集成电路器材等。
虽然特朗普尔后仍然“嘴硬”地表明“没有宣告关税‘破例’，它们仅仅转移到不同的关税‘类别’”，并要挟“半导体关税”很快就会到来，但暂时性的豁免的确现已产生——4月5日后这些电子产品付出的相关“对等关税”乃至能够寻求退款。
依据耶鲁大学预算实验室的预算，特朗普对我国征收的关税税率(现在为145%)，开始将美国的全体均匀有用关税税率推高至了27%，这是自1903年以来的最高水平。
不过，在电子产品暂时对等关税豁免决议发布后，这一均匀有用关税税率实践上已有所回落。
凯投微观(Capital Economics)首席北美经济学家Paul Ashworth在电子产品关税豁免后的一份陈述中写道，“结果是，美国进口产品的全体有用关税率现在为22%，与一年前的2.3%比较仍有很大涨幅，但低于了前一天的27%。”
“具体来说，对华加征关税税率虽然仍为145%，但一旦计入这些豁免，均匀下来的实践加征起伏现在挨近106%”。
咱们此前曾介绍过，电子产品遭到关税豁免的部分不只包含了特朗普对我国产品征收的125%对等关税，也包含了对其他国家进口产品征收的10%的基准关税。相关产品暂时仍然遭到关税影响的，仅仅仅仅特朗普最早前宣告的对华产品加征20%关税的部分。
依据Rand China Research Center副主任Gerard DiPippo汇编的数据，依照美国2024年官方交易统计数据，此番豁免包括了美国进口额的近3900亿美元，其间超越1010亿美元来自我国。DiPippo表明，全体来看，这些豁免包含的消费类电子产品和半导体在2024年占美国从我国进口总额的22%左右。
当然，正如特朗普这两天反复强调的，他将很快宣告对半导体征收关税，因此这些数字接下来仍然或许会产生进一步改变。
美国商务部长卢特尼克上星期日也表明，智能手机、电脑和其他电子产品虽不受“对等关税”的约束，但会被包括在半导体关税中，关税或许会在一两个月后出台。
无论如何，特朗普好像“过家家般”、“想一出是一出”的关税方针改变，只会给金融商场带来巨大的不确定性，并加重美国经济堕入阑珊的危险。
正如花旗银行美国股票战略主管Stuart Kaiser所指出的那样，对某些电子产品的豁免是“迈向发展的第一步，虽然尚不清晰”。就现在而言，“这仅仅尾部危险的削减或推迟，而不是消除”。
褐皮书显现，自2025年2月底起，美国经济活动近乎零改动，仅有五个区域陈述稍有增加，三个区域坚持原状，其他四个区域的经济活动则呈下降态势。制造业尤为疲弱，三分之二的区域标明制造业活动无明显改动或有所下滑。
陈述中“不确定性”一词呈现达80次，与关税相关的表述高达107处，远超以往水平，这标明企业因方针不清楚而遍及暂停或放缓出资、招聘等经济活动。
消费范畴呈现对立态势。一方面，关税前的“抢购潮”将轿车销量推至三年峰值，3月零售出售环比增加1.4%，创2023年1月以来最大增幅。另一方面，除掉轿车和零部件出售后，零售出售额仅增加0.5%，凸显出潜在消费需求的疲软。顾客决心指数从3月的57急剧降至50.8，创12年来新低，反映出顾客对未来的预期趋于失望。
工作商场呈现分解趋势。整体上，工作略有增加，但企业招聘志愿遍及慎重。私营企业新增岗位数量有所上升，而依靠联邦资金的组织工作人数则呈现下降。褐皮书说到：“企业在工作方面持张望情绪，暂停或放缓招聘，直至经济远景更为明亮。”特别是在制造业范畴，部分企业因本钱压力考虑裁人。
当下，价格涨幅相对温文，但是许多企业警示，未来原材料本钱预计会因关税影响而上升。这些企业方案将额定本钱转嫁给顾客，但一起也意识到顾客对价格上涨的冲突。部分企业或许不得不自行承当本钱上涨压力，从而导致赢利下降。这种赢利紧缩或许进一步连累全体经济体现，并促进企业经过裁人等方法操控开支。
纽约联储查询显现，顾客对未来一年的通胀预期中值升至3.1%。密歇根大学的数据更是标明，一年期通胀预期飙升至6.7%，为1981年以来的最高水平。这意味着关税导致的原材料本钱上升正传导至终端产品价格，进一步加大了通胀压力。
近期，美联储多位官员对特朗普政府关税方针或许发生的经济影响标明担忧。
克利夫兰联储主席哈马克称，当时条件仍支撑持续减缩资产负债表，但在高度不确定的环境下，并非改动钱银方针的机遇。她着重，需坚持耐性，在采纳利率举动前需调查更多数据改动。
美联储理事阿德里安娜·库格勒指出，关税或许给物价带来上行压力，并发生比预期更大的经济影响。库格勒以为，经济面对高度不确定性，通胀有上行危险，工作则有下行危险。
里士满联储行长汤姆·巴尔金标明，虽然美国经济整体状况良好，但商业出资和顾客开销的远景被蒙上暗影。巴尔金说到，顾客决心指数大幅下滑，顾客对通胀和失业问题的焦虑加重。
明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里称，现在断定关税方针对通胀和经济的影响为时尚早，但他供认，交易方针的不确定性正在按捺企业和家庭的消费与出资志愿。
特朗普的关税方针或许对低收入家庭发生更大冲击。这些集体更依靠低赢利率的进口商品，抵挡价格上涨的才能较弱。美联储副主席菲利普·杰斐逊着重，美联储在拟定钱银方针时会重视对低收入集体的影响。他以为，完成物价安稳与最大工作的两层方针，将为所有人，尤其是社会经济底层人群供给“向上活动的时机”。
近期关于辞退美联储主席鲍威尔的风云继续搅动美国商场。
据央视新闻报导，当地时刻22日，美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意辞退美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表明，期望美联储主席鲍威尔在利率问题上采纳愈加活跃的举动。
美东时刻周三，美股大幅收涨，到收盘，道指涨1.07%，纳指涨2.50%，标普500指数涨1.66%。科技股普涨，英伟达涨超5%，苹果涨超3%，特斯拉涨超6%，英特尔涨超5%，公司将宣告裁人超越20%。
美联储重磅发布
据证券时报24日报导，北京时刻4月24日清晨，美联储发布了最新一期的美国经济情况陈述（简称《褐皮书》），这是“关税风暴”后的第一份《褐皮书》，因而备受商场重视。
107次提及“关税”！美联储重磅发布
自上一份陈述以来，经济活动改变不大，但有关世界交易方针的不确定性在所有陈述中遍及存在。
在美联储最新的这份陈述中，“关税”一词共被提及了107次，是上一期《褐皮书》两倍以上的频率。关于“不确定”的词语及其变体呈现了89次。陈述指出，跟着经济不确定性加重，尤其是关税方面的不确定性，几个区域的远景“显着恶化”。
这份最新版别的《褐皮书》由亚特兰大联储编写，所用信息均到4月14日或之前搜集。该陈述收录了美联储12个区域的商业情况谈论和轶事，信息直接来源于企业和其他联络人。美联储官员们将于5月6日至7日举行下一次FOMC会议。
美国各区域物价遍及上涨，企业估计关税导致投入本钱上升。许多公司陈述称，其供货商已宣布本钱上涨的告诉，大多数企业表明将方案把更高的价格转嫁给顾客。“企业陈述称已添加关税附加费或缩短定价周期，以应对不确定的交易方针。”
特朗普的关税方案改变频频，为进口产品和原材料的企业带来了极大的不确定性。特朗普暂停了对几十个国家征收所谓“对等关税”的方案，但仍施行了一致的10%关税。这些关税是在此前对钢铁、铝和轿车进口产品征收的基础上追加的。
《褐皮书》显现，美国工作全体坚持不变或略有上升。陈述指出，美国政府职位和依靠政府资金的安排职位呈现下降。这很可能反映了特朗普政府减缩联邦劳动力人员并削减本钱：
几个区域陈述称企业在招聘方面采纳张望情绪，在经济形势更明亮前暂停或放缓了招聘。此外，零散陈述显现企业正在为裁人做准备。
陈述还说到，顾客在关税相关价格上涨前赶忙购买车辆和非耐用品，一起世界游客数量下降。此外，非轿车类消费全体下降。
全美各区域亮点
波士顿：“来自加拿大的游客显着削减，联络人忧虑因为对美国关税方针的负面反响，今年夏天来自欧洲及其它国家的游客也将削减。”
费城：“一位联络人表明因忧虑客户需求下降而取消了行将施行的提价方案。与此一起，另一位联络人称，许多饭馆因无法承当菜单扣头费用，挑选不参与年度本地美食周促销活动。”
克利夫兰：“多位食物和酒店职业联络人表明，客流量削减与经济和政治不确定性有关，他们估计顾客将削减开销，或转向更实惠的挑选。”
明尼阿波利斯：“陈述中表明，裁人的公司多于增员的公司。”
堪萨斯城：“近期几周，多家企业采纳举动提高流动性和现金储藏，包含扩展信贷额度、打折清库存以及出售长时间财物。”
旧金山：“因为近期联邦方针的改变，以及私营企业削减可自由支配和慈悲性开销，公共和私营部门资金下降。资金短缺迫使一些非营利安排削减服务和项目，并裁人。”
亚特兰大：“木材和木制品制作职业的联络人表明，因为关税相关不确定性，需求放缓。一家公司表明对连六个月的猜测都彻底没有决心。”
圣路易斯：“一些联络人还表明，因为继续的不确定性，他们不肯履行本来的本钱出资方案，也不肯发动新方案。一家波本威士忌酒厂表明，在交易规矩不断改变的情况下，提早规划几乎是不可能的。”
通胀提及次数降至三年最低
最新的2月《褐皮书》承认，自4月以来，美国经济情况根本未发生改变。该陈述仅提及“阑珊”两次，与3月相同，较两个月前的六次大幅削减。“放缓”一词的提及次数从1月的38次降至3月的35次后，在4月上升至50次。
最大的意外是，“通胀”一词的提及次数从两年来的高点15次降至8次——这是三年来的最低水平，是自美联储应对新冠疫情后的高通胀以来的最少提及次数。
在接连回调后，周四早上，世界现货黄金直线拉升，现涨2.22%，站上3360美元/盎司关口。国内黄金期货合约也直线拉升。
话音一落，包含耐克、阿迪达斯、lululemon、斯凯奇等运动公司的股价应声下挫，奢侈品公司更是团体跌到谷底。美国是全球最大的时髦和奢侈品消费商场，每年消化全球800亿美元的纺织品，更是全球快时髦和运动品牌的命脉。
到发稿，仅有少量几个国家和区域对一切美国进口产品施行零关税，来交换特朗普政府的“从轻处分”，这一表态无助于上述公司修正股价，徒令顾客感到忧虑，那些挂在货架上的廉价T恤衫会不会成为前史？关于企业而言，又将否迎来新的游戏规则？
杂乱的供应链
待多元化的收购形式
"当东莞的纺织厂开端装置主动裁床时，越南的工人正在学习操作兄弟牌缝纫机——这像是一场接力赛，仅仅没人知道结尾在哪里。"一位从业二十年的纺织业参谋曾这样向36氪描绘当下的工业迁徙。
从18世纪英国曼彻斯特的棉纺厂，到21世纪越南胡志明市的工业区，纺织业的出产线好像留鸟般不断寻觅新的落脚点。2008年金融危机后，我国滨海城市的纺织厂老板们就嗅到了变天的气味，“那时的工人工资每年涨两成，咱们就像在和时刻赛跑。”一位姑苏台商曾向咱们回想，他的工厂终究在2015年迁往越南。
转机发生在2016年。北京一纸“十三五规划”清晰要求工业晋级，犹如推倒了榜首块多米诺骨牌。地方政府开端回绝低端制作业的用地请求，环保规范忽然收紧，关于没有高新技术、没有品牌含量的用地请求，“一概不予同意”。
2020年的疫情让这场迁徙按下快进。当上海港因防疫办法堕入阻滞时，世界时髦品牌吵醒：鸡蛋不能放在一个篮子里。疫情之后，一大批从前从台湾区域搬运到我国大陆的纺织工厂加快“向南走”，没有才能出走的纺织企业则只好关门大吉。
现在的全球纺织版图上每个玩家都找到了自己的方位：孟加拉、柬埔寨成为快时髦的大本营，越南则包办了全球对折运动鞋，南亚和北非的工厂拿手丝织品，我国的工厂则负责处理高难度的订单。时髦工业早已构成所谓“我国+1”的一致，即指保持我国产能的一起，额定挑选一个或多个其他国家和区域（如越南、印度、墨西哥等）作为备份或补偿出产基地。
一起，越来越多企业也开端寻求“就近出产”，即在地舆方位上寻求附近国家进行出产，且产品首要为附近的消费商场服务。
关于欧洲奢侈品集团而言，“就近出产”是显学，因为产品的溢价空间满足补偿人力本钱，一些特别的产地标识还能反过来提高品牌形象。
爱马仕集团为了稳固位置，从上一年开端加快法国制作皮具工坊，确保中心产品铂金包能在欧洲本乡完结制作；重心商场在北美的路易威登更爽性把工厂迁到了美国，母公司LVMH现在在加利福尼亚州和德克萨斯州有三家工厂。集团总裁贝尔纳·阿尔诺（Bernard Alnault）在本年一月表明，还将继续扩展美国出产。
不过，关于产品自身溢价不行，库存周转要求快，营销本钱又高的时髦零售，做到“附近制作”有或许吗？
“附近制作”的可行性
阿迪达斯和Zara供给了两种天壤之别却各具启示的解决方案。
阿迪达斯现任CEO比约恩·古尔登（Bjørn Gulden）在纠正上一任“过度依靠潮流商场”的过错之后，将重心放在打造一个“分区自治”的跨国公司，他的一句名言是，“我信任全球性的品牌，但没有全球性的顾客。”
比约尔·古尔登曾在承受36氪未来消费采访时曾清晰表明，“将继续扩展我国商场出售产品的本乡制作份额”， 现在我国产品在我国制作的份额为80%。
现在看来，这番表态不仅仅是为了适配更老练的商场和顾客口味，还包含对潜在供应链危险的考虑。
在这样的战略引导下，阿迪达斯正在逐渐对不同商场进行case by case的办理。
“在我国、为我国”的战略当然可以完美躲避一切关税危险，暂时无法仿效的美国商场，古尔登挑选通盘考虑——对北美商场的热销产品进行“关税脱敏”，即从本钱可控度、产地搬运难易度和终究价格灵敏度等方面来下降关税危险。
他举例当下美国商场最有潜力的两个鞋款是Superstar和Campus（有别于欧洲和亚洲盛行的Samba），Superstar和Campus的产地更多来历于非灵敏产地。在特朗普出台”对等关税“之前，这些区域或许指的是墨西哥、越南和柬埔寨等国家。
古尔登进一步解说，因为关税具有必定程度的“滞后性”，公司与供应链方的订单更新频率现已做到“按月”乃至“按周”， 这让阿迪达斯在面临特朗普政府急风骤雨相同的关税方针时有还必定的反应时刻。
由此可见，阿迪达斯的“附近制作”并非完全地舆接近，而是 “商场导向的供应链区域化”，在本钱与关税间寻觅平衡。当然，通盘对关税更为灵敏的快时髦企业，可以参照在“附近制作”做得更为完全的Zara。
《哈佛商业周刊》报导显现，Zara母公司Inditex自建出产工厂的产能大概在50%左右，这些工厂大多坐落欧洲。要害的取舍和规划环节都是由坐落西班牙总部的十多家工厂完结，只要缝纫环节会外包给供货商，这也确保了Zara在呼应需求时的速度。
近年来，Inditex更是继续将产能回迁至土耳其、东欧等地，以进一步缩短其最大商场欧洲的供应链半径。这儿可以参照咱们的过往报导：《Zara是怎么逃脱价格战的？》
现在Zara的赢利可以到达零售价的85%，而职业平均水平只要60%至70%。 因而，Zara的出售净赢利率远远高于竞争对手，这也意味着，在关税导致的本钱压力来暂时，Zara可以灵敏调价的空间也远比对手大得多。
RBC剖析师Richard Chamberlain在一份陈述中提醒，在对40件Zara服饰价格进行比对剖析后发现，同一产品在美国和墨西哥的价格比西班牙至少高出60%，在海湾国家的价格比西班牙的价格更是高出71%到91%。
阿迪达斯和Zara的两种形式尽管途径不同，但都表现了时髦零售业从寻求"肯定低本钱"向构建"供应链耐性"的战略转向。阿迪达斯的区域化供应链更重视关税躲避和商场适配，而Zara的欧洲中心化出产则寻求极速呼应和库存优化。
当然需求清晰的是，无论是“关税脱敏”仍是“就近出产”，无非是对当下关税战的敷衍罢了。从上一年开端，咱们现已在许多时髦品牌减少SKU的动作上看到了避险的趋向：当消费才能限制了出产本钱，顾客对“本地制作”产品终究形状的承受度怎么仍是不知道。
这场供应链革新的实质是全球化盈利消退后，时髦工业有必要要在本钱、速度与危险之间从头寻觅平衡点，而在这个调整期中的赢家还尚未可知。
注：文/贺哲馨，文章来历：36氪未来消费，本文为作者独立观念，不代表亿邦动力态度。