杨德龙：美国通胀预期削弱美联储下半年有望施行初次降息｜立方我们谈

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杨德龙 | 立方咱们谈专栏作者

5月4日，我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，感触良多。本次股东大会参加的人数创新高，到达4万人左右。全球不同国家、不同民族、不同出资理念的人都齐聚巴菲特的故土奥马哈，来倾听这位世纪白叟的真知灼见，体现出价值出资的魅力。

在曩昔近60年的出资中，伯克希尔·哈撒韦净财物上涨了4.38万倍，跑赢标普500指数300倍以上，股神巴菲特在出资上获得了前无古人、后无来者的出资成绩。

巴菲特之所以能获得这么大的出资报答，首要和他顽固地据守价值出资理念有关。尽管他的名言——他人贪婪时我惊骇，他人惊骇时我贪婪，为许多人耳熟能详；可是可以做到的却寥寥无几。巴菲特一向在饯别他的出资理念，首要长时刻持有一些巨大的公司，与巨大的公司一同生长，也便是长时刻多头；可是当商场呈现较大泡沫的时分，他也会一边涨一边减仓来躲避泡沫决裂的危险。

依据伯克希尔·哈撒韦一季度的财报，曩昔几个季度，伯克希尔·哈撒韦每个季度减仓200亿美元左右的股票。而且巴菲特表明，二季度末，现金储藏或许从1,820亿美元增加到2,000亿美元，也便是说，在美股不断创新高的时分，他现已提早开端逐渐减仓。当然减仓之后仍然有6成左右的仓位，阐明他长时刻是做多的，但在商场呈现泡沫的时分，仍是会恰当地减仓避险，也便是在他人贪婪时，巴菲特开端惊骇。反之，假如商场呈现较大跌落，呈现惊惧的时分，比如说呈现股灾，巴菲特会逢低来加仓。所以正如巴菲特曾讲过的，股灾是天主送给价值出资者的礼物。许多人无法战胜贪婪和惊骇的心思，所以很难做到这一点。

当然巴菲特获得长时刻出资的成功，最首要的仍是他的出资理念——买股票便是买企业。他挑选的都是消费和金融两大方向的龙头企业，由于计算显现，消费和金融职业可以长时刻为股东发明连绵不断的赢利，而其他许多职业往往难以继续发明赢利。

所以巴菲特捉住了出资的实质，他并不是一个股票出资者，更精确地说，他是一个出资家，将他的资金分配在不同的企业上。他挑选巨大的企业，与巨大的企业家同行，所以才获得了伯克希尔·哈撒韦的成果。不管经济和商场怎么动摇，做好企业的股东始终是巴菲特坚持的，这也是他获得成功的诀窍。

巴菲特一向远离华尔街、远离喧嚣，终身住在他的故土——美国中部小镇奥马哈，便是为了防止被商场的噪音所搅扰，可以独立思考，战胜从众效应、羊群效应，这值得咱们学习。不被扑朔迷离的商场信息所影响，沉下心来研讨职业，研讨企业的基本面，捉住出资的实质。

这次股东大会是芒格逝世后举行的初次股东大会，没有芒格的参加，巴菲特略显伤感，可是没有影响到巴菲特一向的出资理念。大会开端前，会场播放了记载芒格生平的短片，与会的近4万人为之动容。短片播放完后，巴菲特要求全场灯火翻开，所有人起立向芒格问候。

芒格作为一个才智的白叟，对巴菲特价值出资理念的构成起到要害的效果。所以在上一年11月份芒格逝世的时分，巴菲特明确地说，假如没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不或许获得现在的成果。自从遇到了芒格，我才迅速地从猿进化成了人。芒格一向主张巴菲特买巨大的公司，而不仅仅看价格凹凸。他说，甘愿以一个一般的价格买一个巨大的公司，也不要以一个巨大的价格买一个一般的公司，透露出才智的光辉。由于许多公司会通过成绩的增加来完成出资的报答，做时刻的朋友，这道出了价值出资的真理。尽管芒格逝世了，可是巴菲特仍然接连了他一向的风格，在出资上据守才能圈，而对才能圈规模外的出资不为所动。比如说现在大火的人工智能，巴菲特说我对AI一窍不通，所以也不会出资。人工智能的呈现的确深刻地改动了人类的工作和日子，可是它的呈现和当年原子弹的呈现相同，对人类来说是福仍是祸现在还难以区分，所以巴菲特不会轻易地出资。

事实上曩昔巴菲特在科技股、互联网股上的出资也是如此，所以在2000年，整个美股为互联网张狂的时分，巴菲特一股没投，所以成功躲过了2001年美国科技互联网泡沫决裂的危险，但这也让他错过了随后一些成功的互联网公司的行情。直到苹果公司推出iPhone并获得了巨大的成功，从一个科技公司转型为消费公司，巴菲特才出手出资，可见巴菲特出资更重视的是企业安稳的盈余以及看得懂的商业模式，而不会盲目追逐热门，这值得咱们沉思。

重视一下美国的通胀数据，刚刚发布的美国4月份CPI为3.4%，契合商场预期，和上个月3.5%比较略有下降，同比环比均呈现必定回落，这让许多出资者松了一口气。美国的通胀现已接连了三年多的时刻，最高到达过9%以上。通过美联储接连11次暴力加息之后，美国的通胀呈现了回落。尽管离美国长时刻的通胀方针2%还有必定的间隔，可是通胀回落大的趋势现已逐渐构成，这也使得美联储货币政策转向越来越近。依据现在商场的共同预期，9月份美联储或许会宣告初次降息，尽管降息起伏或许比较小，可是货币政策转向现已铁板钉钉。而且最近美联储主席鲍威尔的讲话中也谈到，美国不会再加息，这打消了许多人的忧虑。由于现在美联储骑虎难下，过快降息或许会导致通胀预期复兴，但假如一向不降息，也会对美国居民和企业的债款形成很大的压力，不利于美国经济的增加。所以在降息问题上，美联储仍是比较慎重的。

现在美股仍在强势上攻，而且最近美股三大股指再创新高，阐明现在出资者关于美股的预期仍然比较达观。当然，商场的上涨也使得出资危险加大，像巴菲特现已在边涨边撤了，恰当减持了美股的持仓。从全球来看，A股和港股处于全球本钱商场的估值凹地，一些恐高的资金也现已从美股获利了断，寻觅新的机遇。这段时刻一些世界本钱流向开端转向，进入到A股、港股进行布局，就体现出这样的改动。当然商场的上涨具有惯性，所以现在美股仍在强势上攻，还未呈现趋势性的下降，所以短期这种强势走势还没有改动，可是越高出资危险就会越大，这一点也是咱们要注意的。

现在A股和港股在趋势上现已开端呈现上行，可是商场上攻的走势会有必定的曲折，由于出资者的决心康复尚需求时刻。但从中长时刻来看，当时一些优质股票以及优质基金现已处于前史大底方位，是一个比较好的布局机遇。坚持价值出资，要勇于逆向布局，特别是当商场呈现短期调整的时分，要以平常心来应对。捉住中长时刻商场结构性行情的机遇，布局一些被错杀的优质财物，是比较好的应对战略。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金司理）

责编:任浩鹏 | 审阅:李震 | 监审:万军伟

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